四川长虹以合资方式推动的PDP显示屏及模组项目正式开始量产，向上游拓展有望显著提升公司产品的盈利能力。而高收入规模之下，毛利率的恢复可能会带来较大的业绩弹性。

　　四川长虹 1月19日发布关于控股子公司四川虹欧的PDP显示屏及模组项目进展公告。根据公告可知，四川长虹于09年7月31日公开发行30亿元可转换公司债券中的10亿元已经投入于四川虹欧的PDP显示屏及模组项目，增资完成后，四川长虹占其股份比例约61.48%，为控股股东。另外，截至2010年1月，四川虹欧的PDP显示屏及模组项目的产品月综合良品率已达80%以上，单日最高综合良品率达到91.21%，项目于1月进入全面量产阶段。

　　涉足上游将改善黑电业务毛利率。近年来，四川长虹由于对上游渗透力度不足，导致黑电业务毛利率(约16.5%)落后于可比的行业内海信电器的18.9%、TCL 集团的18.4%及深康佳A的18.3%等公司的毛利率水平。在液晶电视整个价值链中，液晶电视模组(LCM-TV)占整个价值链的比例高达35%-40%，液晶电视模组和整机制造合并占整个价值链的70%。此番四川长虹合资推动PDP显示屏及模组项目，通过实施液晶电视整机与模组的一体化设计、生产，不但有效延伸液晶电视价值链，还可获取更大增值空间和更高的盈利水平。而且从行业的发展趋势看，向上游延伸已经被证明是可行的提升产品盈利水平的路径。

　　从白电业务抽身，有利于专注黑电。四川长虹已于09年四季度将长虹空调和中山长虹股权出售给美菱电器 ，一方面是履行收购美菱电器时所做的承诺，规避与其在白电产业同业竞争的风险，另一方面也标志着公司开始放弃空调业务。从行业竞争分析，国内空调市场的寡头格局已十分明确，长虹作为行业的跟随者，无论在规模还是在研发水平及品牌号召力等方面均处于劣势，盈利能力并不突出。09年上半年，公司的白电业务收入为29.57亿元，同比下滑10.37%。尽管中报并未分拆冰箱和空调业务，但考虑到美菱冰箱上半年收入为24.30亿元，同比增长9.1%，毛利率达29.4%；估算下来，公司的空调业务降幅达50%，远超行业平均，同时毛利下滑约80%。因此，将冰箱业务的重心置于美菱电器且退出空调业务，反而有利于公司专注黑电业务，对长期发展有益。

　　未来业绩弹性较高。根据中报数据，四川长虹的主要利润来源有三块，国虹通讯贡献3,217万元，华意压缩贡献1,375万元，美菱电器贡献657万元。彩电作为真正的主业，并未体现其盈利能力。随着PDP项目的上量，公司整体彩电业务的盈利能力有望在2010年得到较大提升，低毛利率和高收入规模决定了公司存在较高的业绩弹性。

　　三季报显示，公司09年1-9月实现营业收入217.35亿元，同比增长1.25%；净利润8,331.15万元，同比增长-29.29%；摊薄每股收益0.04元。

　　截至发稿时为止，四川长虹股价7.34元，较前一交易日跌0.41%。