移动支付万亿规模启动在即，业务拓展渠道为王：移动互联网走向线下支付市场，驱动16 年实现万亿以上的规模，5 年内市场增速在70%以上；从目前支付方式而言，尚未有一种真正实现大规模应用的方式；比较之下线下支付除去培养用户习惯外，支持终端渠道也是先决条件。二维码来势迅猛，线下规模尚还是兼容银联Quick Pass 的NFC 占据优势，不过客户体验方面的优势还是二维码最为显著的优势。

　　支付方式之争实际是结算权争夺战：费率是支付推广重要的因素，但并非核心要素，截留资金流与信息流才是支付企业争夺的核心。在现有银行卡支付环节中，银联作为结算结构，是资金流与信息流汇总的核心，但第三方支付企业独立与银行结算，并截留资金与信息，互联网支付企业线下支付的快速发展，将动摇银联的支付结算地位，才是对现有体系最大的冲击。二维码支付后续情况不明朗，乐观预计有条件通过的概率较大。

　　NFC 支付仍在银联结算体系，有望快速发展，SE 将成为未来争夺重点：目前运营商与银联虽然难成合力，但利益关系基本梳理完成，移动与浦发银行合作推广NFC 支付的模式将纳入到银联结算体系。这也是为什么SWP-SIM 卡方案中，银联不占优，但不会阻碍运营商推广的原因；我们判断SWP-SIM 卡将得到快速放量。除去结算权，银联还是会进一步争取安全模块SE 的话语权，加上其他机构也想进入NFC 支付领域，绕开运营商的全终端解决方案或比预计更快放量。

　　投资建议

　　看好NFC 支付方式发展，首先推荐制卡环节天喻信息与恒宝股份，推荐芯片设计同方国芯、大唐电信，NFC 手机放量推荐顺络电子。

　　预计互联网企业走向线下依然是大概率事件，线下收单渠道为王，POS 有望得到大力发展，但短期受到政策打压影响较大，建议关注证通电子。

　　风险提示

　　业务推动低于预期，央行政策风险干扰。