软的不行来硬的，TCL在布局上游的路上越走越远，越做越重。

　　9月13日TCL集团发布公告称，旗下子公司华星光电将与三星显示、深圳重大产业发展一期基金合资在深圳建设第11代液晶面板生产线（G11），总投资高达465亿元。

　　这是国内至今为止最大手笔的面板生产线，也是全球最高世代面板生产线，超过京东方投资400亿的合肥10.5代线。G11将于2016年12月开工，2019年7月实现量产，主要切割65吋以上大屏。

　　根据公告，G11注册资金215亿元，其中华星光电出资114亿元，持股53%，深圳重大产业发展一期基金出资80亿元，持股37.2%。三星显示出资21亿元，持股9.8%。

　　465亿元是什么概念？

　　TCL集团目前市值420亿元，净资产240亿元，G11投资额两倍于集团净资产，市值超过集团市值，等于再造了一个TCL。

　　面板业从来都是巨头的游戏，高投入、高收益必然伴随着高风险，所以三星最早提出G11但一直未落地。三星花21亿入股G11获得稳定产能，显然比自己做性价比更高，华星则获得了三星的技术加持，印刷式OLED有望提速。

　　布局产业链之外，资本层面才是李东生老板更看重的收益。

　　G11是华星光电借壳上市前最后的冲刺，465亿特大利好刺激，三星参股，再加上2016年面板持续涨价，华星上市后估值轻松超过TCL集团。

　　目前A股上市的京东方和深天马市盈率都在50左右，远远超过TCL集团的16倍。京东方2015年净利润16亿，市值820亿，深天马2015年净利润5.5亿，市值264亿。华星光电最近三年利润都超过20亿元，2016年上半年大跌，全年应该也有15亿元。

　　由此估算，华星光电市值有望冲击千亿，从现金奶牛变身股市印钞机，并带动TCL集团市值大涨。

　　华星借壳扫除最后障碍？

　　TCL和深纺织8月4日起双双停牌至今，随着G11项目落地，TCL重组深纺织的日子已经越来越近。

　　业内预计，TCL将并购深纺织，注入华星光电资产，华星由此实现借壳上市。

　　2014年TCL就和深纺织有过一次未遂的重组，当时TCL欲持股深纺织26%。深纺织目前第一大股东为深圳投资控股公司，持股46.2%，第二大股东为前海人寿，持股4%，第三大股东为深圳国资委旗下的深超科技，持股3.18%，深超科技此前曾是华星光电股东。深纺织旗下的盛波光电还是华星的供应商，天然互补。

　　目前TCL集团持股华星光电75.6%，国开发展基金持股11%，三星持股8.18%。

　　有趣的是，三星入股G11的同时转让了手上的华星光电8.18%股权，由长江合志汉翼基金接盘。三星当年投的15亿现在作价21亿元，升值40%，拿着卖华星的钱买了G11。按这个价格，华星光电估值256亿元，相当于TCL集团市值的60%。

　　接盘华星8.18%股权的长江合志汉翼基金也是TCL投的，背后的合伙人长江合志股权投资基金成立于2016年5月，首期30亿元中TCL创投投了15亿。

　　为什么要转这一道手？因为三星是外资，如果华星有外资股东审批手续又要多走一道。三星此次让出华星股权，为华星借壳上市扫除了最后一道障碍。

　　TCL哪来这么多钱？G11注册就要投114亿，集团账上现金才170亿，资产负债率已经到了68%。

　　没事，定向增发引入战略投资者，复牌后双双涨停，大家发财，时机掌握得恰到好处。

　　三星已经投了21亿，下一个是谁？

　　凡是需要面板的都有可能买，不只是电视，还有手机。华星在武汉的T4生产AMOLED，就是供给手机的小尺寸柔性屏。

　　除了即将从港股退市的TCL通讯，TCL集团还拥有TCL多媒体、通力电子和TCL显示三家香港上市公司，翰林汇在新三板挂牌，但盈利能力没有一家超过母公司。

　　但华星例外，华星光电自成立以来一直是TCL集团的现金奶牛，在集团整体盈利中贡献超过40%，2015年TCL集团净利润32.3亿元，其中华星光电贡献了20.7亿元，占比达64%。

　　一旦华星分拆上市，将成为TCL最大的吸金平台，不仅自身市值有望冲击千亿，还将带动TCL集团市值大涨，李老板的千亿目标不再是梦。

　　TCL离三星还有多远？

　　李东生一直以三星为目标，走产业链垂直整合道路，以投资驱动技术，以技术占领市场。

　　三星同时在面板和芯片两个方向下手，TCL也有投资晶晨半导体和昆泰科技。不过财力有限，面板才是李东升最看重的，也是门槛最高的护城河。

　　动辄数百亿投资，这么大的盘子别说互联网品牌，任何一家彩电厂商都玩不起，能和华星竞争的也只有京东方。

　　如此重量级投资，背后当然离不开政府的大力支持。华星光电第二大股东是国开发展基金，G11同样有深圳市重大产业发展基金斥资80亿元支持。

　　鲜为人知的是，TCL布局面板的两大重镇深圳和武汉，背后都有一位关键先生的支持，先后任惠州市委书记、深圳市委书记和湖北省委书记的李鸿忠。

　　2016年9月李鸿忠调任天津市委书记，不知道李老板下一步是否会布局天津？

　　TCL集团总裁、TCL多媒体CEO薄连明说，做实业要么就做轻资产，要么就要把资产用得很重。品牌或资产，两种方式都能建立竞争门槛，而TCL以产业链垂直整合为战略，必须把产业链做深做透，形成资产投入门槛。

　　TCL的重资产模式能走通吗？

　　面板是显示产业的基础，从LED到OLED技术在不断进步，屏幕尺寸飞速看涨，但价格起伏一定是曲线式的。长期来看，投资面板的收益是否会超过终端和内容运营？

　　创维刚刚引入爱奇艺投资酷开，1.5亿持股5%，由此算来酷开估值30亿，并不算多。2015年TCL多媒体引入乐视的估值也不过100亿，这就是市场给硬件的价值判断。